面对困扰全球央行行长的持续通胀，有一个领域的价格压力有所缓解:能源。近几个月来，为家庭和汽车提供动力的大宗商品都从高点回落。尽管上周欧佩克及其盟友出人意料地宣布减产令市场震惊，但更广泛的前景基本保持不变。

瑞穗银行亚洲经济和战略主管Vishnu Varathan表示，即使到2024年初油价上涨到每桶100美元，“原油将主要是通货紧缩的，并且与更广泛的通货紧缩一致”，因为去年价格甚至更高。

在欧佩克+减产之前，由于银行危机和紧缩的货币政策对期货造成压力，基准油价连续第五个月下跌，也是自2020年以来最大的第一季度跌幅。同时，天然气基准价格也有所下降，而成品油和电力的价格也出现了类似的下跌。

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标普全球评级亚太区首席经济学家Louis Kuijs表示，“今年能源价格上涨的问题应该不像去年那么严重，这抑制了对更广泛通胀和购买力的额外压力。”

此外，亚洲开发银行上周在一份报告中表示，在亚洲，发展中经济体今明两年的增长速度将加快，通胀将放缓。除中国外，亚行预测今年的通胀率为6.2%，2024年为4.5%，低于2022年的6.7%。发达经济体也出现了类似的趋势，韩国和日本的通胀正在放缓，且欧洲的通货膨胀也在缓解。

麦肯锡驻新加坡的亚洲能源洞察团队负责人Giovanni Bruni表示:“能源成本对整体通胀的贡献通常在5%-15%之间。在俄乌冲突爆发后，物价上涨至新纪录，许多国家的这一比例增加了一倍多。”

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但通胀方程式中的一个关键因素是，国际基准价格与消费者支付的价格之间并不存在一对一的关系。例如，在欧佩克+出人意料的减产之后，美国车用燃料价格落后于油价上涨，这是因为在夏季驾驶季节之前，需求的不确定性拖累了市场。

此外，美国总统拜登4月3日被问及欧佩克+的举措时也表达了这一观点，他说:“情况不会像你想象的那么糟糕。”这与去年10月相比发生了转变，当时美国政府严厉批评沙特阿拉伯支持减产。

不过，瑞穗的Varathan则称，尽管能源价格普遍较去年高点回落，但通胀的许多其他方面令价格涨势"粘性"较大。例如，服务成本往往更加“根深蒂固和自我强化”，因为企业在心理上不愿下调价格，且劳动力成本也增加了价格压力，其中食品和耐用品价格仍然是因素之一。

此外，还有所谓的二级风险，可能会推高价格。“如果基准油价上涨，企业可能会提高价格，以考虑不确定性溢价。”Varathan表示。

对此，圣路易斯联邦储备银行行长James Bullard上周表示，如果油价上涨幅度超过预期，长期来看通胀将走向何方，目前尚无定论。欧佩克+的减产是否会产生持久影响是一个“悬而未决的问题”。

值得注意的是，中国重启经济增长的成功或失败，最终可能会超过欧佩克+减产，成为能源引发通胀的最大推手。麦肯锡的Bruni表示:“如果我们看看一些大宗商品，我们可能会经历市场紧张和价格波动，因为中国重新开放意味着需求增加。”