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事件：

2023年3月31日 晚，欧普康视发布2022年报，公司实现营收15.25亿元（+17.78%），归母净利润6.24 亿元（+12.44%）；其中22Q4 实现营收3.14 亿元（+5.11%），归母净利润1.18 亿元（+6.01%）。

点评：

疫情影响验配放缓，护理产品、医疗服务等新业务扬帆起航。①硬镜：

营收7.63 亿元（+11.04%），毛利率89.62%（+0.33pct），销售量69.09 万片（+8.88%）。22 年3 月上海疫情、22Q4 全国性疫情明显影响需求端，叠加产能利用率已接近常态饱和，公司角塑业务放量趋缓，期待22 年产能补充、二期工程远期投产的产能爬坡；②护理产品：营收2.99 亿元（+30.81%），毛利率55.48%（+0.65pct）。持续建设配套线上销售渠道，护理产品受疫情影响相对小；③医疗服务：营收2.53 亿元（+42.90%），毛利率71.45%（-0.85pct）。公司持续并表医疗机构，医疗服务业务快速增长，毛利率波动主要系医院毛利率较视光中心低的拖累；④框架镜：

营收2.02 亿元（+3.30%），毛利率67.15%（+5.25%）。

终端业务持续发展，销售结构持续优化。2022 年报公司首次按销售模式拆分营收占比：经销业务5.45 亿元（+18.56%），毛利率68.46%（-1.07pct），占比35.71%（+0.23pct）；直销业务2.58 亿元（+1.81%），毛利率79.45%（-1.79pct），占比16.89%（-2.65pct）；终端业务7.23 亿元（+24.10%），毛利率82.33%（+1.98pct），占比47.40%（+2.41pct）。截至22 年末，公司体内共有13 家眼科医院、1 家口腔医院，另有4 家联营医院，若合并投资基金则公司已初步建设起以安徽、江苏为核心、近30 家眼科医院和近100 家医疗机构级视光中心的非连锁眼科医疗服务体系。

产能快速扩张，产品管线快速发展，未来可期。产能方面：①22 年新增4 台镜片车床，二期新建80 万片镜片基材年产能预计23H2 投产，自研镜片材料替代稳步推进，有望进一步降低生产成本、降低原材料来源风险；②基地二期无菌车间预计23H2 投产，除搬迁现有护理产品产能外，新建200 万瓶护理液、240 万瓶湿润液、400 万瓶冲洗液的年产能，OK镜渗透率提升下配套耗材市场空间巨大，硬镜全体系销售逻辑明确。产品管线方面：①超高透氧OK 镜已完成入组和大部分临床观察；②巩膜镜部分入组；③硅水凝胶离焦软镜材料检验中；④离焦镜片于23 年2 月上市；⑤冲洗液于22 年3 月获批三类器械，润滑液于23 年2 月获批三类器械。主要近视防控耗材全覆盖，产品矩阵持续完善，放量未来可期。

盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK 镜生产商，行业仍处于高速上升期，上下游建设持续推进，我们预计公司2023-2025 营业收入为19.60/25.36/32.19 亿，对应归母净利润为7.70/9.74/12.25 亿，对应PE 分别为38X/30X/24X，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。